公司是一家通过“交互式”自主研发、“定制化柔性制造”模式，为客户提供涂料、油墨、胶黏剂等多类别系统化解决方案的全球新型功能涂层材料制造商。公司早期以3C领域为主要市场，2019年成为3C领域全球第四、国内第一高端涂料龙头企业。随后公司拓展乘用车涂料业务，目前以高端消费类电子和乘用汽车领域为目标市场。

　　公司23Q2经营情况转好。23H1公司实现营收/归母净利润2.46/0.27亿元，同比减少1.22%/31.02%。23年一季度消费电子业务订单短期承压，新能源汽车市场增速放缓，导致公司业绩出现较大幅度下滑。但二季度下游市场弱复苏，高端消费电子业务企稳回升，叠加与各汽车终端合作项目的先后落地及交付，二季度实现营业收入1.52亿元，同比增长15.00%，环比增长60.98%；实现归母净利润2,368.33万元，同比增长26.58%，环比增长680.42%。

　　消费电子领域，公司市占率保持增长。公司不仅在小米、华为、荣耀、罗技等客户市场份额始终维持较高水平，而且在北美消费电子大客户、Google、VIVO、OPPO等客户市场份额实现稳步提升。另一方面，与客户业务合作边界继续拓宽。乘用车领域公司不断开拓市场。在乘用汽车领域，报告期内，尤其是进入第二季度以来，随着与比亚迪、蔚来、吉利、北美T公司、广汽、长城、理想、小鹏等终端合作的诸多新车型相继落地量产。

　　特种装备部分取得重大突破。飞机内饰涂料项目第一阶段顺利结题，产品各项性能指标均满足下游客户标准要求，正在进行系列供应商资质认证、审核。随着公司重大创新型项目逐步推进及部分商业化成果小批量落地，23H1公司共实现营业收入224.92万元，同比增长1594.95%。

　　公司在研发方面稳定高投入，动力电池涂层取得进展，成果转化后续可期。动力电池绝缘涂层现已具备规模化应用基础，第一代绝缘涂层材料在重要战略客户实现小批量供货。公司正积极与多家新能源电池头部企业围绕绝缘涂层材料、数字化智能涂装工艺技术等开展紧密合作，扎实推进行业首条标准示范线建设。

　　维持公司“增持”评级，根据半年报调整盈利预测。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到0.83、1.37、2.02亿元，同比增长0.47%、66%、48%，对应估值75、45、31倍。

　　去年同期地产子公司投资收益较高，扣除地产后2023Q3经营利润或高增。公司2023Q3归母净利润为4.0亿元，其中对联营合营企业的投资收益为1.95亿元(主要为地产子公司产生的权益法投资收益)，主业经营归母净利润约为2.0亿元。2023Q3我们预计公司主业年经营归母利润占比较大，主业净利润或取得较高增速。

　　跨境人民币业务持续高增：公司旗下跨境人民币平台yiwupay(义支付)在2023年2月上线后保持高增势头，上线亿元。公司目标未来3~5年内实现跨境支付GMV达100亿美金以上。

　　暂缓推进可转债发行，将通过其他方式融资，不会影响项目进度：公司决定暂缓推进可转债发行事项。公司原计划通过可转债融资40亿元，主要用于全球数贸中心建设等。可转债取消后，公司将以自筹、银行借款的方式先行投入募投项目，公司预计可转债事项不会影响项目实施。

　　义乌小商品市场景气度较好，关注一带一路催化：2023Q1-3，市场景气度显著提升，根据义乌海关，义乌市1-8月进出口总值3792亿元，同比增长23.6%，好于全国出口大盘增速。未来一带一路等举措有望进一步催化小商品出口赛道景气度。

　　盈利预测与投资评级：义乌国际商贸城是我国小商品出口的重要枢纽。随着国企改革深入、新项目新业务推进，公司有望步入快速成长期。考虑公司主业经营产生的净利润高增，我们将公司2023~25年盈利预测从28.0/23.9/29.7亿元，上调至28.0/28.2/32.4亿元，同比+154%/+1%/+15%，9月21日收盘价对应17/17/15倍P/E，维持“买入”评级。

　　公司发布2023年第二期股权激励计划，持续加深核心团队利益绑定 公司发布2023年第二期限制性股权激励计划，拟以占总股本2.97%的股份，以37.89元/股的授予价格向31名公司高级管理人员和核心技术人员授予140万股。本次激励计划仅针对公司管理层和技术人员，有望进一步调动中高级管理人员及核心技术人员的积极性，深化股东利益、公司利益和核心团队个人利益的绑定。鉴于公司聚焦核心品类红利持续释放，零食量贩、直播电商等新兴渠道持续拓展，我们上调2023-2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.61(+0.10)/6.80(+0.15)/8.59(+0.31)亿元，对应EPS分别为2.86/3.46/4.38元/股，当前股价对应PE分别为28.7/23.7/18.7倍，维持“买入”评级。 坚定剑指高增长目标，股份高价回购充分彰显发展信心 公司股权激励计划业绩考核要求与本年度第一期股权激励一致，体现了公司坚定树立高增长目标的决心。同时，公司发布股份回购方案，拟使用自有资金，以不超过95.00元/股的价格回购120-140万股，占公司股本总额的0.61%-0.71%。预计回购金额为1.14-1.33亿元，用于员工股权激励的实施。公司回购股份价格明显高于本次股份回购方案前30个交易日公司股票交易价格，充分体现了公司对实现本次股权激励高增长目标的信心。 全渠道配合品类聚焦卓有成效，智能化、规模化生产保障长期盈利 公司积亚新体育极拥抱零食连锁渠道，销售实现快速增长；同时，公司充分把握抖音等社交电商崛起红利，电商渠道销售增长迅猛，结合原有的KA商超等优势渠道，全渠道势能持续增强。产品方面，公司聚焦七大核心品类，精细打磨产品力，推出全规格产品满足多种场景的零食需求，巩固产品领先优势。展望未来，在产品+渠道双轮驱动下，公司大单品成效有望在全渠道拓展下进一步放大；同时通过深入产业链前端，推进智能制造、精益生产，叠加规模效应显现，公司成本领先优势也将进一步确立，推动盈利能力稳健增长，实现经营业绩的高质量增长。 风险提示：渠道拓展低于预期、新品推广低于预期、原材料价格大幅上涨。

　　投资要点：新强联2023年上半年营业收入12.15亿元，同比减少3.79%；归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比减少58.47%；基本每股收益0.31元，同比减少58.11%。 中报承压明显，风电轴承业务小幅下滑，锁紧盘快速增长 公司2023年中报实现营业收入12.15亿元，同比减少3.79%；归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比减少58.47%；扣非净利润1.24亿元，同比减少49.32%。业绩承压明显。 分季度看，2023年Q1、Q2公司营业收入分别为5.06亿、7.09亿，分别同比增长-21.41%、14.55%；Q1、Q2公司归母净利润分别为0.44亿、0.56亿，分别同比下滑54.63%、61.06%；Q1、Q2公司扣非归母净利润分别为0.6亿、0.64亿，分别同比下滑52.95%、45.34%。 2023年中报分业务看： 1)回转支承业务实现营业收入9.26亿，同比下滑12.19%； 2)锁紧盘实现营业收入1.67亿元，同比提升33%； 3)公司风电业务营业收入7.94亿，同比下滑18.31%。 毛利率下滑明显，盈利能力承压 2023H1，公司毛利率为25.93%、同比下降5.38pct；净利率为9.07%，同比下降10.71pct。公司期间费用率为10.7%保持较为稳定，较去年同期上升0.24pct。 其中，核心产品回转支承产品毛利率27.01%，同比下降5.14pct。 公司毛利率下滑较大的主要原因是1)受下游客户需求和交付节奏影响，上半年风电产品主要由毛利率较低的偏航变桨轴承为主，高毛利率的主轴轴承比例较小。2)公司交货主力产品偏航变桨轴承市场竞争较为激烈，特别是普通偏航变桨轴承成熟度较高，市场竞争加剧，公司采取了价格策略保住市场份额，造成毛利率下降明显。 盈利预测与估值 公司是国产风电轴承龙头企业，受益风电装机需求旺盛未来市场空间较大，同时公司的主轴轴承、齿轮箱轴承业务国产化替代展开，业务蓄势待发。 我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为28.46亿、35.37亿、42.32亿，归母净利润分别为3.22亿、4.77亿、6.16亿，对应的PE分别为32.8X、22.11X、17.12X，公司估值稍高于行业对比公司，考虑到公司未来风电主轴轴承和齿轮箱轴承业务的国产化空间较大，公司仍具有较好的成长性，继续维持公司“增持”评级。 风险提示：1：风电装机需求不及预期；2：风电技术路径变化对轴承需求的影响；3：市场竞争加剧，毛利率下滑；4：原材料价格上涨。

　　拟收购19家医院股权，交易完成后有望增厚公司业绩。2023年9月20日，公司公告拟收购天津纳信、亮视长星、亮视晨星、远翔天祐、南京安星、亮视长银所持有的海南爱尔、枣庄爱尔等19家医院的部分股权(51%-86.58%)，交易价格合计为8.60亿元。根据该公告，2022年上述19家医院总营收5.23亿元，合计亏损702.66万元；2023年1-7月合计实现营收3.79亿元，合计盈利2833.43万元，业绩呈现快速增长趋势。我们估算本次收购对价对应总体PS估值约为2023年2.2倍，对应总体PE约为2023年28倍，我们认为公司收购对价较为合理；假设本次收购在2024年年初实现并表，我们测算本次收购将对公司2024年收入和净利润分别增厚5-10亿元/4-8千万元。

　　业务进一步下沉，持续深化在全国各地的“分级连锁”。根据公司2023年半年报，截至2023H1，公司境内医院229家，门诊部168家。2023H1公司十大核心医院收入及归母净利润贡献占比分别下降1.8/4.7pcts至18.2%/28.4%，彰显下沉市场广阔发展潜力。本次公告中的19家医院分布在全国12个省份及直辖市，其中所在地为直辖市1家、地级市9家、县及县级市9家，随着医疗网络规模不断深化，公司分级连锁优势和规模效应有望进一步凸显。

　　公司持续打造医教研一体化平台，夯实人才队伍。公司持续推进实施全球引才引智，同时合伙人计划持续推进。在以技术为核心的眼科医疗服务行业内，公司持续加强人才优势及先进技术、设备配置，头部效应有望持续夯实。同时，公司继续推进合伙人计划的实施并部分兑现，实施从二级市场回购股票用于股权激励计划。完善的中长期激励机制和员工关爱计划对公司长期发展起到重要支撑。

　　风险因素：行业政策超预期变动风险；医疗纠纷风险；竞争过度致毛利率下滑风险；公司并购整合效果不达预期。

　　盈利预测、估值与评级：公司作为全球最大的连锁眼科医疗集团，内生增长稳健，集团内医院注入叠加健全的激励体系有望保持业绩的高增长。我们维持2023/24/25年EPS预测为0.39/0.49/0.63元。参考医疗服务板块同属眼科赛道的可比公司普瑞眼科、华厦眼科2023年平均估值为56倍PE，给予公司2023年56倍PE，对应目标价22元，维持“买入”评级。

　　事件：公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入23.13亿元，同比+21.48%；实现归母净利润1.34亿元，同比+827.76%。 点评： 各医美品牌实现较快增长，老机构及次新机构净利率改善明显。23H1医美业务收入同增25.2%至9.06亿元。分品牌看，23H1米兰/晶肤/高一生/昆明韩辰分别实现营收5.17/1.88/0.87/1.13亿元，分别同增26.9%/23.2%/28.1%/18.9%，占医美收入比重的57.1%/20.8%/9.6%/12.5%，疫后医美需求恢复，各品牌均实现较快增长。期内，公司收购武汉五洲和武汉韩辰控股权，进一步加快医美业务全国布局。分机构看，老/次新/新机构分别实现收入5.81/2.94/0.32亿元，占医美营收比重分别为64.1%/32.4%/3.5%；销售净利率分别+5/+9/-53pcts至10%/2.8%/-96.1%，其中深圳米兰由门诊部升级为医院，期内净亏损3040万元，下半年亏损有望收窄。分手术类型看，手术类/非手术类医美收入分别同比-0.9%/+32.8%。 服装业务稳健增长，新零售助力线公司女装/童装业务分别实现营收9.09/4.7亿元，分别同增21.72%/15.8%。女装线上/直营/经销渠道收入分别同比+73.1%/+24.2%/-78.6%至3.4/5.5/0.24亿元，公司加速推进新零售模式，线上渠道实现高增。后续童装业务将主推“爱多娃”品牌并重点提高国内市占率。单季度看，23Q2公司实现营收11.74亿元，同增21.7%；实现归母净利润7211万元，同增369%。 医美毛利率提升明显，费用管控良好。2023H1公司毛利率同比+1.5pct至59.1%，其中女装/医美/童装业务毛利率分别-0.4/+4.7/+0.9pcts，医美毛利率提升主因收入增长的同时，公司通过提升自研产品应用等措施有效管控成本。销售/管理/研发/财务费用率分别-2.2/-0.6/-1.1/-0.3pcts至40.6%/8.1%/2%/1.8%，疫后公司加大广告宣传力度，但收入增长较快，期间费用率得到优化。综合影响下，公司净利率+5.4pcts至6.2%。单季度来看，23Q2公司毛利率+4.8pcts至61.7%，净利率+4.7pcts至7.3%。 投资建议：伴随消费复苏，公司各业务板块均实现较快增长，经营杠杆正向作用下，业绩表现亮眼。考虑到公司业绩弹性较强，我们上调盈利预测，预计23/24/25年归母净利润为2.2/3.0/3.9亿元(原预测1.7/2.4/3.1亿元)，对应当前市值PE分别为47/34/26倍，维持“增持”评级。 风险提示：消费复苏不及预期，医美业务获客成本增加，行业竞争加剧。